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                                            瀘州老窖:內部調整多方發力 品牌復興未來可期

                                            2019-06-05 15:54  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

                                            投資邏輯

                                            產品渠道多方發力,品牌復興指日可待。瀘州老窖上市至今25年,歷經坎坷,踏過興衰,2017年公司營收重回百億陣營,目前正走在一條前景向好的品牌復興之路。18年公司實現營業收入130.55億元(+25.60%),歸母凈利潤34.86億元(+36.27%),我們認為,未來公司在產品、渠道多方發力的背景下有望繼續實現穩健增長,品牌復興指日可待。

                                            戰略選擇的正確性是公司業績快速恢復增長的核心驅動力,同樣也是未來業績穩健增長的最好保證。15年公司明確五大單品戰略,近年來堅定雙品牌戰略不動搖。我們認為,在14年公司業績急劇下滑的背景下,關鍵戰略的明確有助于為企業指明未來發展方向,同時合理安排企業資源,加速業績的恢復增長。而在業績穩定的當下,堅守正確的戰略方向則是未來業績穩健增長的最好保證,18年業績的穩健增長則為我們驗證了這一結論;

                                            (圖片來源網絡,如有侵權請聯系本站)

                                            高端、次高端雙發力,推動公司業績穩步增長。國窖1573在高端戰線兼具品牌力與性價比,隨著茅臺產量略受限為國窖1573留下空間以及產品結構優化帶來的噸價提升,1573業績有待釋放;特曲、窖齡共同構建公司的次高端產品矩陣,在高端酒批價上行趨勢下整體價格帶上移,19年春糖會期間,公司定下國窖、瀘州老窖(特曲+窖齡)雙品牌雙百億的目標,隨著次高端體量擴容,特曲、窖齡有望實現價值回歸,推動公司業績穩步增長;

                                            經銷商管控加強,加快推進全國化市場開發。原有柒泉模式(按區域劃分柒泉公司,經銷商持股,由柒泉公司負責銷售和市場開拓)對經銷商管控較差,潛在風險較高。2015年轉變為品牌專營模式后,公司不斷加強經銷商管控,制定較為完備的考核體系,終端價格體系理順為業績增長奠定基礎。目前公司立足川渝基地市場,加快開拓其他薄弱市場,未來有望借鑒西南成熟市場的培育經驗加快推進全國化征程,為公司業績增長添加助力。

                                            投資建議

                                            在雙品牌戰略下,我們認為公司高端、次高端將持續發力,產品結構不斷優化,結合近年來公司渠道端逐步理順為業績增長奠下基礎,我們給出盈利預測:預計2019-2021年收入分別為162.4億元/200.2億元/242.3億元,同比+24.4%/23.2%/21.0%,歸母凈利分別45.4億元/57.7億元/72.9億元,同比+30.1%/27.3%/26.3%,對應EPS分別為3.10元/3.94元/4.98元,目前股價對應19/20/21年PE分別為23X/18X/14X,首次覆蓋給予“買入”評級。

                                            風險提示

                                            宏觀經濟下行/批價上漲不達預期/行業競爭加劇/經銷商管控不達預期。

                                              關鍵詞:白酒股 白酒板塊 瀘州老窖  來源:國金證券  唐川
                                              商業信息
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